預測2017年二季度銅價(jià)仍能上漲
近期銅庫存出現攀升局面，但是我們認為，整個(gè)銅產(chǎn)業(yè)鏈庫存水平并不高，一旦需求好轉，二季度銅價(jià)仍可看高一線(xiàn)。
銅供應增量有限
自2月發(fā)生銅礦罷工事件以來(lái)，我們跟蹤的十大銅精礦企業(yè)2017年產(chǎn)量預期較上次有小幅下調，即便不出現風(fēng)險事件，由于十大礦商普遍面臨礦品位退化的問(wèn)題，總產(chǎn)量預期也較2016年有所下滑，總體上，十大銅精礦企業(yè)供應已到達短期D峰。
十大銅精礦企業(yè)遠期擴張主要是以力拓和必和必拓為主，上述兩家企業(yè)均對銅的遠期前景十分看好。投產(chǎn)礦山比較大，但是基本上在2020年以后才會(huì )投產(chǎn)。新情況來(lái)看，力拓蒙古礦山擴展計劃正在進(jìn)行，預計2020年初期產(chǎn)出，2027年才能滿(mǎn)產(chǎn)。2017年至2020年，十大銅精礦企業(yè)中僅有嘉能可2018年因非洲礦山復產(chǎn)增加銅礦供給。但是由于總量?jì)H20W噸，其他礦商沒(méi)有增產(chǎn)項目，資本支出受限，因此十大銅精礦企業(yè)產(chǎn)量總體展望是下降的。
未來(lái)5年內銅精礦供應增量有限，在這種情況下，銅供應比較容易出現缺口。
需求回暖暫未證實(shí)
短期來(lái)看，銅需求不太可能超過(guò)預期。根據估算，2017年中國精煉銅需求增量或在30W噸，美國需求增量不太可能會(huì )超過(guò)10W噸，印度2016年需求增量?jì)H增加12W噸，2017年增量也不會(huì )太大，2017年總需求增量很難超過(guò)50W噸。
從1月、2月需求情況來(lái)看，中國實(shí)際需求比較低迷，特別是電纜L域，但是從同比情況來(lái)看，需求是不錯的。3月、4月通常是主要L域需求的恢復時(shí)期，加上當前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存均比較低，因此需求恢復值得期待。
庫存增只是暫時(shí)現象
近期以來(lái)，銅庫存不斷回升。自2月以來(lái)，上期所倉單增加近9W噸。LME庫存自3月以來(lái)也出現增加跡象。截至3月9日，LME庫存攀升近13W噸，而COMEX庫存則一直未停止增加，總庫存已經(jīng)攀升至2015年1月以來(lái)的新高。
但是，從庫存攀升的原因來(lái)看，主要是銅產(chǎn)業(yè)鏈（主要是冶煉企業(yè)和貿易商）應對期貨交割所致，因此留存于冶煉企業(yè)和貿易商中的庫存就比較少，另外，2016年銅價(jià)格上漲，使得銅產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)缺乏增加庫存的機會(huì )，整體使得產(chǎn)業(yè)鏈庫存較低。一旦需求好轉，銅價(jià)仍將走強。
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