近期金屬狂漲背后的原因

近期貴金屬震蕩回落，11月份美聯(lián)儲會(huì )議與美國總統大選相隔不遠，市場(chǎng)憂(yōu)慮加息的決定。國慶期間黃金價(jià)格大幅下挫將前期風(fēng)險有所釋放，重心逐步降低，近期小幅反彈上行阻力大。白銀形成破位后小幅反彈，目前運行在18美元以下，金銀均在60日均線(xiàn)下方運行。

   基本面因素分析

　　1、美國大選臨近 貴金屬波動(dòng)有望加劇

　　近民調顯示，民主黨候選人希拉里獲勝已經(jīng)很明顯，這將會(huì )掃清加息的障礙，美聯(lián)儲12月加息已經(jīng)被很多委員所認可。黃金在一定程度上仍然承受加息的壓力。不過(guò)不論是特朗普當選，還是希拉里當選，都有利于黃金上漲。希拉里當選金融市場(chǎng)會(huì )維持現狀，不會(huì )帶來(lái)沖擊。因為希拉里的政策傾向于通貨膨脹，這將在長(cháng)期對黃金市場(chǎng)形成支撐。至于特朗普當選，鑒于其貿易保護主義政策傾向，未來(lái)的政策具有巨大不確定性，很可能會(huì )對美國以及經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊。而在這種不確定性狀態(tài)下，投資者會(huì )尋求黃金等避險資產(chǎn)，推動(dòng)黃金價(jià)格走高。不過(guò)近期市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)暫時(shí)集中于何時(shí)加息，總統選舉的影響并不是非常明顯，隨著(zhù)大選的臨近，黃金價(jià)格有望繼續走高。

　　考慮到美國總統大選將在11月份舉行，加之美國經(jīng)濟數據有待進(jìn)一步觀(guān)察，因此美聯(lián)儲選擇12月加息的可能性較大。目前市場(chǎng)依然認為美聯(lián)儲將會(huì )在12月份采取行動(dòng)，但這種依然預期存在太大的不確定性，雖然事實(shí)上預期一直在落空。但這種預期的存在給黃金價(jià)格帶來(lái)一定壓力。

　　2、歐元區維持寬松 美元被動(dòng)走強

　　歐洲央行宣布維持隔夜存款利率在-0.40%不變；歐洲央行維持隔夜貸款工具利率在0.25%不變，歐洲央行宣布維持購債規模在每月800億歐元不變，每月800億購債規模將持續至2017年3月底，若有必要將延長(cháng)，一段時(shí)間內利率將維持當前或更低水平，QE將持續直到通脹路徑符合目標。在本次會(huì )議上，德拉基再度釋放鴿派言論，打消了此前市場(chǎng)上關(guān)于放緩購債的傳聞。

　　歐元區9月通脹數據離歐洲央行2%的目標仍很遙遠，除非改善趨勢繼續維持下去，否則歐洲央行仍面臨一定的壓力。由于歐元的疲軟，令美元指數被動(dòng)維持強勢，給以美元計價(jià)的貴金屬帶來(lái)一定壓力。

　　3、美國數據好壞不一 加息存變數

　　新公布的美聯(lián)儲經(jīng)濟褐皮書(shū)顯示，美國經(jīng)濟在8月底至10月初持續擴張；勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊，展望大多正面；制造業(yè)表現喜憂(yōu)參半；部分地區聯(lián)儲認為大選是造成經(jīng)濟不確定的因素；多數聯(lián)儲地區報告稱(chēng)經(jīng)濟以溫和或適度的步伐擴張；商業(yè)與消費者貸款需求上升；信貸質(zhì)量維持穩定，仍有待提高；預計房?jì)r(jià)將繼續和緩上漲；薪資增長(cháng)速度溫和，物價(jià)稍稍上漲。

　　美國勞工部報告顯示，美國9月新增非農就業(yè)15.6W人，不及預期的17.2W人，8月非農就業(yè)由15.1W修正為16.7W，7月由27.5W修正為25.2W；9月失業(yè)率5%，差于預期的4.9%，前值4.9%；9月平均每小時(shí)工資同比增加2.6%，與預期持平，前值2.4%。數據出爐后，美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示12月加息概率不到50%。

　　9月非農新增人數低于預期,失業(yè)率有所回升,但每小時(shí)薪資增速與勞動(dòng)參與率均有增長(cháng),就業(yè)結構有所改善,反映出美國勞動(dòng)力市場(chǎng)基本達到充分就業(yè)。我們認為,美國9月就業(yè)數據支持美聯(lián)儲12月加息。預計其他的貨幣政策將受制于美聯(lián)儲12月加息預期,4季度難有大動(dòng)作。

　　密歇根大學(xué)10月美國消費者信心指數初值降至2015年9月來(lái)低，低于預期和9月終值。美國10月份消費者信心指數初值為87.9，環(huán)比下降3.3個(gè)點(diǎn)；經(jīng)濟現狀指數為105.5，環(huán)比上升1.3個(gè)點(diǎn)；消費者預期指數初值為76.6，環(huán)比下降6.1個(gè)點(diǎn)，為近兩年以來(lái)低值。家庭年收入低于75000美元的消費者信心不足是消費者信心指數和預期指數下降的主要原因，這可能是由于大選造成的不確定性；高收入家庭信心指數環(huán)比持平，并在近兩年保持穩定。

　　美國商務(wù)部公布美國9月份的新屋開(kāi)工數量降至一年半以來(lái)低水平，表明正在努力維持增長(cháng)動(dòng)力的房地產(chǎn)市場(chǎng)又遭遇了挫折。

　　數據顯示，美國9月新屋開(kāi)工總數年化為104.7W戶(hù),好于預期的117.5W戶(hù)，前值為115W戶(hù)；美國9月?tīng)I建許可總數為122.5W戶(hù)，高于預期的116.5W戶(hù),前值為113.9W戶(hù)；新屋開(kāi)工數字的下降被營(yíng)建許可大幅上漲所稍微抵消。

　　4、低通脹有所緩解

　　美國勞工部公布的數據顯示，9月消費者物價(jià)錄得五個(gè)月大同比漲幅，因汽油和房租大漲。這顯示通脹穩步上升，可能使美聯(lián)儲繼續邁向12月升息。9月消費者物價(jià)指數(CPI)較前月上升0.3%，8月為上升0.2%。在截至9月的12個(gè)月，CPI上升1.5%，為2014年10月以來(lái)大同比升幅，8月時(shí)為上升1.1%。

　　9月剔除食品和能源成本的核心CPI較前月上漲0.1%，8月時(shí)攀升0.3%。這令核心CPI同比漲幅放緩至2.2%，8月為2.3%。但在核心CPI中占較大比重的房租錄得近十年來(lái)的大漲幅，薪資也在推高，美聯(lián)儲的通脹目標為2%，其追蹤的一項通脹指標目前處于1.7%的水準。美聯(lián)儲副主席費舍爾稱(chēng)，聯(lián)儲“非常接近”通脹和就業(yè)目標。

　　歐盟統計局發(fā)布的數據顯示，歐元區9月CPI年率終值上升0.4%，升幅符合預期，餐館、咖啡館以及房租和香煙的價(jià)格升高推升了歐元區9月CPI月率，抵消了廉價(jià)的燃料和天然氣對通脹的不利影響。

　　具體數據顯示，歐元區9月CPI年率終值增長(cháng)0.4%，創(chuàng )兩年多來(lái)高位，升幅和預期值一致，高于初值0.2%；歐元區9月核心CPI年率終值增長(cháng)0.8%，升幅和預期值與初值一致。歐元區9月CPI月率上升0.4%，升幅和預期值一致，高于前值0.1%；歐元區9月核心CPI月率上升0.5%，升幅高于前值0.3%。

　　統計局公布了9月份居民消費價(jià)格指數(CPI)和工業(yè)銷(xiāo)售者出廠(chǎng)價(jià)格指數（PPI）數據顯示，中國9月CPI同比上漲1.9%，預期1.6%，前值為1.3%；PPI同比上漲0.1%，預期-0.3%，前值-0.8%，PPI結束連續42個(gè)月下滑。

　　內地居民消費價(jià)格在9月份實(shí)現四個(gè)月內的高漲幅，CPI反彈至1.9%，輕松超過(guò)分析師們預計的1.6%。PPI也上漲了0.1%，將近五年來(lái)次出現正數。供給側改革計劃旨在通過(guò)削減過(guò)剩產(chǎn)能和加快實(shí)施基礎設施項目來(lái)刺激需求。能源局計劃到今年年底關(guān)閉1000家煤礦。煤炭是要點(diǎn)改革行業(yè)，目標是在今后五年內減少5億噸過(guò)剩煤炭。今年9月的銷(xiāo)售價(jià)格指數環(huán)比上升0.5%，是5月以來(lái)的快增長(cháng)速度。價(jià)格回升的行業(yè)數量增多，有25個(gè)行業(yè)的價(jià)格上月出現漲勢，而8月份是17個(gè)行業(yè)。

　　上月PPI數字的90個(gè)基點(diǎn)漲幅有將近90%得益于鋼鐵、有色金屬和煤炭，這是供給側改革的三個(gè)關(guān)鍵L域。環(huán)比來(lái)看，采礦業(yè)的價(jià)格漲勢顯著(zhù)，比上月增長(cháng)了2.9%。上游的價(jià)格回升可能會(huì )逐漸帶來(lái)中下游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格回升。同時(shí)，供給側改革與日俱增的益處應當也會(huì )延伸到消費L域。

　　貴金屬基金分析

　　黃金基金凈多頭回落  ETF持倉增加

　　基金方面，美國商品委員會(huì )CFTC公布截至10月25日當周黃金凈多持倉比9月回落，由291904手降至196980手，年初以來(lái)凈多頭增加177878手，多頭增倉，空頭大幅減倉是導致今年以來(lái)凈多頭持倉上升主因，進(jìn)入10月以來(lái)多頭減倉明顯，導致凈多下降；總持倉比前周上升17362手至507617手，資金2月以來(lái)加速流入，7-10月開(kāi)始持倉開(kāi)始下降，短期多頭資金流出對價(jià)格形成打壓。

　　截至10月31晨6時(shí)，大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在近期持倉下降，持有量比九月下降5.36噸降至942.59噸，2016年1-10月ETF基金持倉增加300.22噸，除4月、8月、10月下降其余各月均為增持；2015全年持倉下降66.65噸，2015年資金對金市熱情大幅下降，2016年開(kāi)始資金有流入跡象。

　　展望后市

　　國慶期間金價(jià)出現大跌，目前處于大跌過(guò)后的修復期。整體來(lái)看，黃金價(jià)格在未來(lái)兩個(gè)月將遭受多件不確定事件影響，包括美國總統大選，意大利制憲******，歐洲銀行業(yè)風(fēng)險以及美聯(lián)儲加息與否，歐洲央行是否縮減QE。這些因素可能帶來(lái)黃金價(jià)格的短期波動(dòng)。但從中長(cháng)期來(lái)看，各大央行貨幣寬松政策，通脹預期及經(jīng)濟局勢的不穩定仍對金價(jià)形成較強的支撐推動(dòng)作用，貴金屬仍是保值和避險的較好選擇。2016年開(kāi)始從CFTC資金流向及ETF持倉來(lái)看，投資者對金市的信心有所恢復，增持跡象明顯。隨著(zhù)近期大宗商品的反彈，通脹預期將加強。技術(shù)上來(lái)看，黃金跌破1300美元整數支撐，短期維持偏弱，1200-1250美元支撐偏強，預計金價(jià)短期有望維持弱勢震蕩格局，上行阻力在1300-1350美元一線(xiàn)。白銀方面，未來(lái)或受益于工業(yè)品出現反彈，白銀反彈壓力18.5美元，支撐位16美元。